三、資本結構理論

　　資金結構理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、MM理論、代理理論和等級籌資理論等。

　　1.凈收益理論

　　該理論認為，負債程度越高，加權平均資金成本越低，企業(yè)價值越大。當負債比率達到100%時，企業(yè)價值將達到最大。

　　2.凈營業(yè)收益理論

　　該理論認為，資本結構與企業(yè)的價值無關，決定企業(yè)價值高低的關鍵要素是企業(yè)的凈營業(yè)收益。不論企業(yè)的財務杠桿程度如何，其整體的資金成本不變，企業(yè)價值也就不受資本結構的影響，因而不存在最佳資本結構。

　　3.MM理論

　　MM理論認為，在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，企業(yè)的價值不受有無負債及負債程度的影響;

　　修正的MM理論認為：由于存在所得稅及稅額庇護利益，企業(yè)價值會隨負債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負債越多，企業(yè)價值也會越大。

　　4.代理理論

　　均衡的企業(yè)所有權結構是由股權代理成本和債權代理成本之間的平衡關系來決定的。

　　5.等級籌資理論

　　從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉換債券，最后是發(fā)行新股籌資。

　　【2008年單選】“當負債達到100%時，價值最大”，持有這種觀點的資本結構理論是(　)。

　　A.代理理論 B.凈收益理論

　　C.凈營業(yè)收益理論 D.等級籌資理論

　　答案：B

　　【07年多選】在下列各種資本結構理論中，支持“負債越多企業(yè)價值越大”觀點的有(　)。

　　A.代理理論 B.凈收益理論

　　C.凈營業(yè)收益理論 D.修正的MM理論

　　答案：BD

　　【06年單選】甲公司設立于2005年12月31日，預計2006年年底投產。假定目前的證券市場屬于成熟市場，根據等級籌資理論的原理，甲公司在確定2006年籌資順序時，應當優(yōu)先考慮的籌資方式是(　　)。

　　A.內部籌資　　　　B.發(fā)行債券　　　　C.增發(fā)股票　　　　D.向銀行借款

　　答案：D

　　解析：企業(yè)籌資優(yōu)序模式首先是內部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉換債券、最后是發(fā)行新股籌資。注意本題是2005年12月31日設立，06年底投產，06年沒有內部留存收益，所以應優(yōu)先選擇借款籌資方式

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