【摘要】環(huán)球網(wǎng)校編輯為考生發(fā)布“2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀證券組合分析”的新聞，為考生發(fā)布證券從業(yè)資格考試的相關(guān)考試重點(diǎn)，希望大家認(rèn)真學(xué)習(xí)和復(fù)習(xí)，預(yù)?？忌寄茼樌ㄟ^(guò)考試。2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀證券組合分析的具體內(nèi)容如下：

　　第十一章　證券組合管理理論

　　第二節(jié) 證券組合分析

　　命題點(diǎn) 一單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)收益及其度量(用期望收益率作為對(duì)未來(lái)收益率的最佳估計(jì))

　　(1)通常的收益率計(jì)算公式為：

　　收益率=(收入-支出)/支出×100%

　　(2)在股票投資中，其收益率(r)為：

　　r=(期末市價(jià)總值一期初市價(jià)總值+紅利)/期初市價(jià)總值×100%

　　(二)風(fēng)險(xiǎn)及其度量

　　風(fēng)險(xiǎn)的大小可由未來(lái)可能收益率與期望收益率的偏離程度來(lái)反映。

　　其中，pi代表可能收益率發(fā)生的概率，σ代表標(biāo)準(zhǔn)差，E(r)代表期望收益率。實(shí)際收益率與期望收益率會(huì)有偏差，期望收益率是使可能的實(shí)際值與預(yù)測(cè)值的平均偏差達(dá)到最小(最優(yōu))的點(diǎn)估計(jì)值?？赡艿氖找媛试椒稚?，它們與期望收益率的偏差程度就越大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。因此，風(fēng)險(xiǎn)的大小由未來(lái)可能收益率與期望收益率的偏離程度來(lái)反映。在數(shù)學(xué)上，這種偏離程度由收益率的方差來(lái)度量。

　　命題點(diǎn)二 證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)兩種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)

　　(二)多種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)(略)

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　　【摘要】環(huán)球網(wǎng)校編輯為考生發(fā)布“2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀證券組合分析”的新聞，為考生發(fā)布證券從業(yè)資格考試的相關(guān)考試重點(diǎn)，希望大家認(rèn)真學(xué)習(xí)和復(fù)習(xí)，預(yù)?？忌寄茼樌ㄟ^(guò)考試。2017年證券投資基金重點(diǎn)解讀證券組合分析的具體內(nèi)容如下：

　　命題點(diǎn)三 證券組合的可行域和有效邊界

　　(一)證券組合的可行域

　　一組證券的所有可能組合的集合被稱為組合的可行域。

　　1.兩種證券的可行域

　　如果用期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)描述一種證券，那么任意一種證券都可用在以期望收益率為縱坐標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)差為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中的一點(diǎn)來(lái)表示;相應(yīng)地，任何一個(gè)證券組合也可以由組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差確定出坐標(biāo)系中的一點(diǎn)。這一點(diǎn)將隨著組合的權(quán)數(shù)變化而變化，其軌跡將是經(jīng)過(guò)A和B的一條連續(xù)曲線，這條曲線是證券A和證券B的組合線。

　　式中，E(rp)代表期望收益率，σP代表標(biāo)準(zhǔn)差，ρAB代表組合的相關(guān)系數(shù)?？梢?jiàn)，組合線實(shí)際上在期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差的坐標(biāo)系中描述了證券A和證券B所有可能的組合：

　　(1)完全正相關(guān)下的組合線(ρAB=1)——連接AB兩點(diǎn)的直線。

　　(2)完全負(fù)相關(guān)下的組合線(ρAB=-1)——折線。

　　(3)不相關(guān)情形下的組合線(ρAB=0)——一條經(jīng)過(guò)A和B的雙曲線。

　　(4)一般情形(0<ρAB<1)——一條雙曲線。相關(guān)系數(shù)決定結(jié)合線在A和B之間的彎曲程度。相關(guān)系數(shù)越大，曲線越是彎曲。

　　從組合線的形狀來(lái)看，相關(guān)系數(shù)越小，在不賣空的情況下，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)越小，特別是負(fù)完全相關(guān)的情況下，可獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合。在不賣空的情況下，組合降低風(fēng)險(xiǎn)的程度由證券間的關(guān)聯(lián)程度決定。

　　2.多種證券的可行域

　　可行域的形狀依賴于可供選擇的單個(gè)證券的特征E(ri)和σi以及證券收益率之間的相互關(guān)系Pij;還依賴于投資組合中權(quán)數(shù)的約束。

　　可行域滿足一個(gè)共同的特點(diǎn)：左邊邊界必然向外凸或者呈現(xiàn)線性，不會(huì)凹陷——反證法。

　　(二)證券組合的有效邊界(給定風(fēng)險(xiǎn)水平下具有最高期望回報(bào)率的組合被稱為有效組合，所有有效組合的結(jié)合被稱為有效集或有效邊界)

　　有效組合不止一個(gè)，描繪在可行域的圖形中，如下圖粗實(shí)線部分，它是可行域的上邊界部分，我們稱它為有效邊界。對(duì)于可行域內(nèi)部及下邊界上的任意可行組合，比如B點(diǎn)和C點(diǎn)所代表的組合，按共同偏好規(guī)則不能區(qū)分優(yōu)劣。因而有效組合相當(dāng)于可能被某位投資者選作最佳組合的候選組合，不同投資者可以在有效邊界上獲得任一位置。一個(gè)厭惡風(fēng)險(xiǎn)理性投資者，不會(huì)選擇有效邊界以外的點(diǎn)。此外，A點(diǎn)是一個(gè)特殊的位置，它是上邊界和下邊界的交匯點(diǎn)，這一點(diǎn)所代表的組合在所有可行組合中方差最小，因而被稱作最小方差組合。

　　命題點(diǎn)四 最優(yōu)證券組合

　　(一)投資者的個(gè)人偏好與無(wú)差異曲線

　　(1)無(wú)差異曲線的概念——指具有相等效用水平的所有組合連成的曲線。

　　(2)無(wú)差異曲線六個(gè)主要特征(考點(diǎn))：

　　①無(wú)差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線。

　?、诿總€(gè)投資者的無(wú)差異曲線形成密布整個(gè)平面又互不相交的曲線簇。

　?、弁粭l無(wú)差異曲線上的組合給投資者帶來(lái)的滿意程度相同。

　?、懿煌瑹o(wú)差異曲線上的組合給投資者帶來(lái)的滿意程度不同。

　?、轃o(wú)差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來(lái)的滿意程度就越高。

　?、逕o(wú)差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。

　　對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者而言，風(fēng)險(xiǎn)越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償要求越高，因此，無(wú)差異曲線表現(xiàn)為一條向右凸的曲線。曲線越陡，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)增加要求的收益補(bǔ)償越高，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度越強(qiáng)烈：曲線越平坦，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越弱。

　　(二)最優(yōu)證券組合的選擇

　　(1)最優(yōu)證券組合是無(wú)差異曲線簇與有效邊界的切點(diǎn)所表示的組合。

　　(2)特定投資者可以在有效組合中選擇他自己最滿意的組合，這種選擇依賴于他的偏好，投資者的偏好通過(guò)他的無(wú)差異曲線來(lái)反映。

　　(3)不同投資者的無(wú)差異曲線簇可獲得各自的最佳證券組合，一個(gè)只關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)的投資者選取最小方差組合作為最佳組合。

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