2.對于股票期權(quán)部分，目前有兩種定價方法。(了解其概念)

　?、挪既R克一斯科爾斯(Black Scholes)期權(quán)定價模型。1973年.經(jīng)濟學(xué)家Fisher Black與Myron Scholes發(fā)表了《期權(quán)定價和公司債務(wù)》的著名論文，在文中提出了動態(tài)對沖的概念，建立了歐式期權(quán)定價的解析表達(dá)式，即Black―Scholes期權(quán)定價模型。

　?、贫淦跈?quán)定價模型。1979年，經(jīng)濟學(xué)家Cox，Ross和Robinstein發(fā)表了《期權(quán)定價：一種簡化的方法》的論文，提出了二叉樹模型(Bino-mial Model)。該模型建立了期權(quán)定價數(shù)值算法的基礎(chǔ)，解決了美式期權(quán)的定價問題。模型以發(fā)行日為基點，模擬轉(zhuǎn)股起始日基礎(chǔ)股票的可能價格以及出現(xiàn)這些價格的概率，然后確定在各種可能價格下的期權(quán)價值，最后計算期權(quán)的期望值并進(jìn)行貼現(xiàn)求得期權(quán)價值。根據(jù)我國可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行的特點，采用二叉樹模型進(jìn)行定價方法較為可行。

　　(三)影響可轉(zhuǎn)換公司債券價值的因素(5個)

　　影響可轉(zhuǎn)換公司債券價值的因素主要有以下幾點：

　　1.票面利率。票面利率越高，可轉(zhuǎn)換公司債券的債權(quán)價值越高;反之，票面利率越低，可轉(zhuǎn)換公司債券的債權(quán)價值越低。(二者成正比)

　　2.轉(zhuǎn)股價格。轉(zhuǎn)股價格越高，期權(quán)價值越低，可轉(zhuǎn)換公司債券的價值越低;反之，轉(zhuǎn)股價格越低，期權(quán)價值越高，可轉(zhuǎn)換公司債券的價值越高。(成反比)

　　3.股票波動率。股票波動率是影響期權(quán)價值的一個重要因素，股票波動率越大，期權(quán)的價值越高，可轉(zhuǎn)換公司債券的價值越高;反之，股票波動率越低，期權(quán)的價值越低，可轉(zhuǎn)換公司債券的價值越低。(二者成正比)

　　4.轉(zhuǎn)股期限。由于可轉(zhuǎn)換公司債券的期權(quán)是一種美式期權(quán)，因此，轉(zhuǎn)股期限越長，轉(zhuǎn)股權(quán)價值就越大，可轉(zhuǎn)換公司債券的價值越高;反之，轉(zhuǎn)股期限越短，轉(zhuǎn)股權(quán)價值就越小，可轉(zhuǎn)換公司債券的價值越低。(二者成正比)

　　5.回售條款。通常情況下，回售期限越長、轉(zhuǎn)換比率越高、回售價格越高，回售的期權(quán)價值就越大;相反，回售期限越短、轉(zhuǎn)換比率越低、回售價格越低，回售的期權(quán)價值就越小。(二者成正比)

　　6.贖回條款。通常情況下，贖回期限越長、轉(zhuǎn)換比率越低、贖回價格越低，贖回的期權(quán)價值就越大，越有利于發(fā)行人;相反，贖回期限越短、轉(zhuǎn)換比率越高、贖回價格越高，贖回的期權(quán)價值就越小，越有利于轉(zhuǎn)債持有人。在股價走勢向好時，贖回條款實際上起到強制轉(zhuǎn)股的作用。也就是說，當(dāng)公司股票增長到一定幅度，轉(zhuǎn)債持有人若不進(jìn)行轉(zhuǎn)股，那么，他從轉(zhuǎn)債贖回得到的收益將遠(yuǎn)低于從轉(zhuǎn)股中獲得的收益。(二者成正比)

　　總結(jié)：除“轉(zhuǎn)股價格”與債券價值成反比外，其余均為正比。

　　例題3：可轉(zhuǎn)換公司債券是一種含權(quán)債券，它兼有公司債券和股票的雙重特征。( )

　　答案：正確。

　　例題4：股票波動率越大，持有股票風(fēng)險也就越大，可轉(zhuǎn)換公司債券的價值越低;反之，股票波動率越低，持有股票風(fēng)險也就越低，可轉(zhuǎn)換公司債券的價值越高。

　　答案：正確。

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