三、國債銷售價格及其影響因素$lesson$

　　(一)國債銷售的價格

　　在傳統(tǒng)的行政分配和承購包銷的發(fā)行方式下，國債按規(guī)定以面值出售，不存在承銷商確定銷售價格的問題。

　　財政部允許承銷商在發(fā)行期內(nèi)自定銷售價格，隨行就市發(fā)行。

　　(二)影響國債銷售價格的因素

　　1.市場利率。市場利率的高低及其變化對國債銷售價格起著顯著的導(dǎo)向作用。市場利率趨于上升，就限制了承銷商確定銷售價格的空間;市場利率趨于下降，就為承銷商確定銷售價格拓寬了空間。

　　2.承銷商承銷國債的中標成本。國債銷售的價格一般不應(yīng)低于承銷商與發(fā)行人的結(jié)算價格;反之，就有可能發(fā)生虧損。所以，通過投標獲得較低成本的國債，有利于分銷工作的順利開展。

　　3.流通市場中可比國債的收益率水平。如果國債承銷價格定價過高，即收益率過低，投資者就會傾向于在二級市場上購買已流通的國債，而不是直接購買新發(fā)行的國債，從而阻礙國債分銷工作順利進行。

　　4.國債承銷的手續(xù)費收入。在國債承銷中，承銷商可獲得其承銷金額一定比例的手續(xù)費收入。對于不同品種的國債，該比例可能不一樣，一般為千分之幾。由于該項手續(xù)費收入的存在，為了促進分銷活動，承銷商有可能壓低銷售價格。

　　5.承銷商所期望的資金回收速度。降低銷售價格，承銷商的分銷過程會縮短，資金的回收速度會加快，承銷商可以通過獲取這部分資金占用其中的利息收入來降低總成本，提高收益。

　　6.其他國債分銷過程中的成本。

　　例題2：承銷商承銷國債時，國債銷售的價格一般不應(yīng)低于承銷商與發(fā)行人的結(jié)算價格。( )

　　答案：正確。否則就有可能發(fā)生虧損

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