(二)項目資本金現(xiàn)金流量分析$lesson$

　　1.項目資本金現(xiàn)金流量分析的含義和作用

　　項目資本金現(xiàn)金流量分析是融資后分析。項目資本金現(xiàn)金流量分析指標應(yīng)能反映從項目權(quán)益投資者整體角度考察盈利能力的要求。

　　項目資本金現(xiàn)金流量分析指標是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)，而且總重決策初次的依據(jù)。

　　2.項目資本金現(xiàn)金流量識別和報表編制

　　項目資本金現(xiàn)金流量分析需要編制項目資本金現(xiàn)金流量表，

　　現(xiàn)金流入：

　　包括營業(yè)收入(必要時還可包括補貼收入)，在計算期的最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值及回收流動資金;

　　現(xiàn)金流出：

　　主要包括建設(shè)投資和流動資金中的項目資本金(權(quán)益資金)、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、還本付息和所得稅。如果計算期內(nèi)需要投入維持運營投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出(通常設(shè)定維持運營投資由企業(yè)自有資金支付)。

　　項目資本金現(xiàn)金流量表的格式詳見教材291頁表9-12。

　　3.項目資本金現(xiàn)金流量分析指標

　　按照我國財務(wù)分析方法的要求，可只計算項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率指標。

　　項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的基準參數(shù)應(yīng)體現(xiàn)項目發(fā)起人(代表項目所有權(quán)益投資者)對投資獲利的最低期望值(最低可接受收益率)。

　　判別：

　　當項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于該最低可接受收益率時，說明在該融資方案下，項目資本金獲利水平超過或達到了要求，該融資方案是可以接受的。

　　(三)投資各方現(xiàn)金流量分析

　　對于某些項目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方角度出發(fā)的現(xiàn)金流量表，計算相應(yīng)的財務(wù)內(nèi)部收益率指標。

　　投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率是一個相對次要的指標。在按股本比例分配利潤和分擔虧損和風(fēng)險的原則下，投資各方的利益一般是均等的，可不計算投資各方的收益率才會有差異。計算投資各方的財務(wù)內(nèi)部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一個合理的水平上，有助于促成投資各方和合作談判中達成平等互利的協(xié)議。

　　(四)現(xiàn)金流量分析基準參數(shù)

　　1.含義

　　現(xiàn)金流量分析指標的判別基準稱為基準參數(shù)，即是設(shè)定的投資截止率,收益低于這個水平不予投資。這也就是最低可接受收益率的概念。

　　最重要的基準參數(shù)是財務(wù)基準收益率或最低可接受收益率，它用于判別財務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求，同時它也是計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

　　(1)采用財務(wù)基準收益率或最低可接受收益率作為折現(xiàn)率，用于計算財務(wù)凈現(xiàn)值，可使財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零與財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于財務(wù)基準收益率或最低可接受收益率兩者對項目財務(wù)可行性的判斷結(jié)果一致。

　　(2)計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率也可取不同于財務(wù)內(nèi)部收益率判別基準的數(shù)值，或者取幾個不同數(shù)值的折現(xiàn)率，計算多個財務(wù)凈現(xiàn)值，此時通過財務(wù)內(nèi)部收益率對項目財務(wù)可行性的判斷可能會與通過財務(wù)凈現(xiàn)值對項目財務(wù)可行性進行的判斷不同。

　　2.選取

　　基準參數(shù)選取的要求：

　　(1)基準參數(shù)的確定要與指標的內(nèi)涵相對應(yīng)。

　　(2)基準參數(shù)的確定要與所采用價格體系相協(xié)調(diào)。

　　如果計算期內(nèi)考慮通貨膨脹，并采用時價計算財務(wù)內(nèi)部收益率，則確定判別基準時也應(yīng)考慮通貨膨脹因素，反之亦然。

　　(3)基準參數(shù)的確定要考慮資金成本。

　　投資獲益要大于資金成本，通常把資金成本作為基準參數(shù)的確定基礎(chǔ)，或稱第一參考值。

　　(4)基準參數(shù)的確定要考慮資金機會成本。

　　投資獲益要大于資金機會成本，也把資金機會成本作為基準參數(shù)的確定基礎(chǔ)。

　　(5)項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率的基準參數(shù)。

　　確定：

　?、倏刹捎脟?、行業(yè)或?qū)I(yè)(總)公司統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財務(wù)基準收益率。

　　②或由評價者自行設(shè)定。

　　一般可在加權(quán)平均資金成本基礎(chǔ)上再加上調(diào)控意愿等因素來確定財務(wù)基準收益率。選擇項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率基準參數(shù)時要注意所得稅前和所得稅后指標的不同。

　　(6)項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準。

　　項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的基準參數(shù)應(yīng)為項目資本金所有者整體的最低可接受收益率。

　　其數(shù)值大小主要取決于資金成本、資本收益水平、風(fēng)險以及項目資本金所有者對權(quán)益資金收益的要求，還與投資者對風(fēng)險的態(tài)度有關(guān)。

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