股利政策與企業(yè)價值——股利分配理論

　　(環(huán)球網(wǎng)校提供股利分配理論)股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利的方針及對策。

　　股利政策的最終目標(biāo)是使公司價值最大化。

　　股利分配理論核心問題：是股利政策與公司價值的關(guān)系問題。

　　一、股利無關(guān)論

　　公司市場價值的高低，與公司的利潤分配政策無關(guān)。

　　【提示】建立在完美市場假設(shè)前提下：沒有交易成本、沒有稅、沒有籌資費(fèi)用、投資決策不受股利政策影響、股東對股利收入和資本增值之間無偏好。

　　二、股利相關(guān)論

　　1、“手中鳥”理論

　　該理論認(rèn)為，厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者偏好確定的股利收益，而不愿將收益存在公司內(nèi)部去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此當(dāng)公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司的價值將得到提高。

　　2、信號傳遞理論

　　該理論認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。

　　一般來講，預(yù)期未來獲利能力強(qiáng)的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。

　　3、所得稅差異理論

　　該理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

　　4、代理理論

　　該理論認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。

　　【提示】代理理論認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。

　　首先，股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費(fèi)行為，從而保護(hù)外部投資者的利益;

　　其次，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場尋求外部融資，從而公司將接受資本市場上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督，這樣便能通過資本市場的監(jiān)督減少了代理成本。

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　　單項(xiàng)選擇題

　　1、厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者偏好確定的股利收益，而不愿將收益存在公司內(nèi)部去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此公司采用高現(xiàn)金股利政策有利于提升公司價值，這種觀點(diǎn)的理論依據(jù)是( )。

　　A.代理理論

　　B.所得稅差異理論

　　C.信號傳遞理論

　　D.“手中鳥”理論

　　【答案】D

　　【解析】 “手中鳥”理論認(rèn)為，用留存收益再投資給投資者帶來的收入具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險(xiǎn)隨著時間的推移會進(jìn)一步加大，因此，厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會偏好確定的股利收入，而不愿將收入留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以選項(xiàng)D正確。

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