【計(jì)算題】甲公司 2015 年年末長(zhǎng)期資本為 5000 萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期銀行借款為 1000 萬(wàn)元，年利率為 6%;所有者權(quán)益(包括普通股資本及留存收益)為 4000 萬(wàn)元。公司計(jì)劃在 2016 年追加籌集資金 5000 萬(wàn)元，其中按面值發(fā)行債券 2000 萬(wàn)元，票面年利率為 6.86%，期限 5 年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為 2%;發(fā)行優(yōu)先股籌資 3000 萬(wàn)元，固定股息率為 7.76%，籌資費(fèi)用率為 3%。公司普通股β系數(shù)為 2，一年期國(guó)債利率為 4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為 9%。公司適用的所得稅稅率為 25%。假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價(jià)。

要求：(1)計(jì)算甲公司長(zhǎng)期銀行借款的資本成本。

(2)假設(shè)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，計(jì)算甲公司發(fā)行債券的資本成本。

(3)計(jì)算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本。

(4)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲公司留存收益的資本成本。

(5)計(jì)算甲公司 2016 年完成籌資計(jì)劃后的平均資本成本。

【答案及解析】

(1)甲公司長(zhǎng)期銀行借款的資本成本=6%×(1-25%)=4.50%

(2)甲公司發(fā)行債券的資本成本=[6.86%×(1-25%)]÷(1-2%)=5.25%

(3)甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本=7.76%÷(1-3%)=8.00%

(4)甲公司留存收益的資本成本=4%+2×(9%-4%)=14.00%

(5)平均資本成本=1000÷(5000+5000)×4.5%+2000÷(5000+ 5000)×5.25%+3000÷(5000+5000)×8%+4000÷(5000+5000)×14%=9.50%

【計(jì)算分析題】A 公司擬添置一套市場(chǎng)價(jià)格為 6000 萬(wàn)元的設(shè)備，需籌集一筆資金?，F(xiàn)有三個(gè)籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費(fèi)用);(1)發(fā)行普通股。該公司普通股的β系數(shù)為 2，一年期國(guó)債利率為 4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為 10%。(2)發(fā)行債券。該債券期限 10 年，票面利率 8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為 25%。

要求：

(1)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資本成本。

(2)利用非折現(xiàn)模式(即一般模式)計(jì)算債券資本成本。

(3)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，為 A 公司選擇籌資方案。

【答案】

(1)普通股資本成本=4%+2×(10%-4%)=16%

(2)債券資本成本=8%×(1-25%)=6%

(3)債券資本成本最低，A 公司應(yīng)該選擇發(fā)行債券籌資。