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　　【案例五】

　　1.某擬建項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資估算總額為3600萬(wàn)元，其中：預(yù)計(jì)形成固定資產(chǎn)3060萬(wàn)元(含建設(shè)期借款利息60萬(wàn)元)，無(wú)形資產(chǎn)540萬(wàn)元。固定資產(chǎn)使用年限10年，殘值率為4%，固定資產(chǎn)余值在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期末收回。該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為6年。

　　2.項(xiàng)目的資金投入、收益、成本等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，見(jiàn)表1-11。

　　3.建設(shè)投資借款合同規(guī)定的還款方式為：運(yùn)營(yíng)期的前4年等額還本，利息照付。借款利率為6%(按年計(jì)息);流動(dòng)資金借款利率為4%(按年計(jì)息)。

　　4.無(wú)形資產(chǎn)在運(yùn)營(yíng)期6年中，均勻攤?cè)顺杀尽?/P>

　　5.流動(dòng)資金為800萬(wàn)元，在項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期末全部收回。

　　6.設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為年產(chǎn)量120萬(wàn)件某產(chǎn)品，產(chǎn)品售價(jià)為38元/件，營(yíng)業(yè)稅金及附加稅率為6%，所得稅率為25%，行業(yè)基準(zhǔn)收益率為8%。

　　7.行業(yè)平均總投資收益率為10%，資本金凈利潤(rùn)率為15%。

　　8.應(yīng)付投資者各方股利按股東會(huì)事先約定計(jì)?。哼\(yùn)營(yíng)期頭兩年按可供投資者分配利潤(rùn)10%計(jì)取，以后各年均按30%計(jì)取，虧損年份不計(jì)取。期初未分配利潤(rùn)作為企業(yè)繼續(xù)投資或擴(kuò)大生產(chǎn)的資金積累。

　　9.本項(xiàng)目不考慮計(jì)提任意盈余公積金。

　　問(wèn)題：

　　1.編制借款還本付息計(jì)劃表、總成本費(fèi)用估算表和利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表。

　　2.計(jì)算項(xiàng)目總投資收益率和資本金凈利潤(rùn)率。

　　3.編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表。計(jì)算項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。

　　4.從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性。

　　分析要點(diǎn)：

　　本案例全面考核了建設(shè)項(xiàng)目融資后的財(cái)務(wù)分析。重點(diǎn)考核還款方式為：等額還本利息照付情況下，借款還本付息計(jì)劃表、總成本費(fèi)用估算表和利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表的編制方法和總投資收益率、資本金凈利潤(rùn)率等靜態(tài)盈利能力指標(biāo)的計(jì)算。未分配利潤(rùn)一部分用于償還本金，另一部分作為企業(yè)的積累。要求掌握未分配利潤(rùn)、法定盈余公積金和應(yīng)付投資者各方股利之間的分配關(guān)系。本案例主要解決以下9個(gè)概念性問(wèn)題：

　　1.經(jīng)營(yíng)成本是總成本費(fèi)用的組成部分，即：

　　總成本費(fèi)用=經(jīng)營(yíng)成本+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi)+利息支出

　　2.凈利潤(rùn)=該年利潤(rùn)總額-應(yīng)納所得稅額×所得稅率

　　式中：應(yīng)納所得稅額=該年利潤(rùn)總額-彌補(bǔ)以前年度虧損

　　3.可供分配利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+期初未分配利潤(rùn)

　　式中：期初未分配利潤(rùn)=上年度期末的未分配利潤(rùn)(LR)

　　4.可供投資者分配利潤(rùn)=可供分配利潤(rùn)-法定盈余公積金

　　5.法定盈余公積金=凈利潤(rùn)×10%

　　法定盈余公積金累計(jì)額為資本金的50%以上的，可不再計(jì)提。

　　6.應(yīng)付各投資方的股利=可供投資者分配利潤(rùn)×約定的分配比例(虧損年份不計(jì)取)

　　7.未分配利潤(rùn)=可供投資者分配利潤(rùn)-應(yīng)付各投資方的股利

　　式中：未分配利潤(rùn)按借款合同規(guī)定的還款方式，編制等額還本利息照付的利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)以下兩種情況：

　　(1)未分配利潤(rùn)+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi)≤該年應(yīng)還本金，則該年的未分配利潤(rùn)全部用于還款，不足部分為該年的資金虧損，并需用臨時(shí)借款來(lái)彌補(bǔ)償還本金的不足部分;

　　(2)未分配利潤(rùn)+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi)>該年應(yīng)還本金，則該年為資金盈余年份，用于還款的未分配利潤(rùn)按以下公式計(jì)算：

　　該年用于還款的未分配利潤(rùn)=該年應(yīng)還本金-折舊費(fèi)-攤銷費(fèi)

　　8.項(xiàng)目總投資收益率：項(xiàng)目正常年份息稅前利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)(EBIT)與項(xiàng)目總投資(TI)的比率。只有在正常年份中各年的息稅前利潤(rùn)差異較大時(shí)，才采用營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)計(jì)算。按下列公式計(jì)算：

　　總投資收益率=(正常年份息稅前利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)÷總投資)×100%

　　9.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率：正常生產(chǎn)年份的年凈利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)與項(xiàng)目資本金的比率。按下列公式計(jì)算：

　　資本金凈利潤(rùn)率=(正常生產(chǎn)年份年凈利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)÷資本金)×100%

　　流動(dòng)資金借款在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)只計(jì)算每年所支付的利息，本金在運(yùn)營(yíng)期末一次性償還。短期借款利息的計(jì)算與流動(dòng)資金借款利率相同，短期借款本金的償還按照隨借隨還的原則處理，即當(dāng)年借款盡可能于下年償還。

　　答;：

　　問(wèn)題1：

　　解：1.第3年初累計(jì)借款(建設(shè)投資借款及建設(shè)期利息)為2000+60 -2060(萬(wàn)元)，運(yùn)營(yíng)期前四年等額還本，利息照付;則各年等額償還本金=第3年年初累計(jì)借款÷

　　還款期= 2060÷4=515(萬(wàn)元)。

　　其余計(jì)算結(jié)果，見(jiàn)表1-120

　　2.根據(jù)總成本費(fèi)用的構(gòu)成列出總成本費(fèi)用估算表的費(fèi)用名稱，見(jiàn)表1 -13。計(jì)算固定資產(chǎn)折舊費(fèi)和無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)，并將折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、年經(jīng)營(yíng)成本和借款還本付息表中的第3年貸款利息與該年流動(dòng)資金貸款利息等數(shù)據(jù)，并填人總成本費(fèi)用估算表1 -13中，計(jì)算出該年的總成本費(fèi)用。

　　(1)計(jì)算固定資產(chǎn)折舊費(fèi)和無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)：

　　折舊費(fèi)=[(固定資產(chǎn)投資估算總額-無(wú)形資產(chǎn))×(1-殘值率)]÷使用年限-[ (3600 - 540)×(1-4%)]÷10=293.76(萬(wàn)元)

　　攤銷費(fèi)=無(wú)形資產(chǎn)÷攤銷年限= 540÷6=90(萬(wàn)元)

　　(2)計(jì)算各年的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)稅金及附加，并將各年的總成本逐-填人利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表1 -14中：

　　第3年 營(yíng)業(yè)收入蘭60×38=2280(萬(wàn)元)

　　第4～8年 營(yíng)業(yè)收入=120×38 =4560(萬(wàn)元)

　　第3年 營(yíng)業(yè)稅金及附加= 2280×6%=136. 80(萬(wàn)元)

　　第4～8年 營(yíng)業(yè)稅金及附加=4560×6%=273.60(萬(wàn)元)

　　3.將第3年總成本計(jì)人該年的利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表中，并計(jì)算該年的其他費(fèi)用：利潤(rùn)總額、應(yīng)納所得稅額、所得稅、凈利潤(rùn)、可供分配利潤(rùn)、法定盈余公積金、可供投資者分配利潤(rùn)、應(yīng)付各投資方股利、還款未分配利潤(rùn)以及下年期初未分配利潤(rùn)等，均按利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表中的公式逐一計(jì)算求得，見(jiàn)表1-14。

　　表1-14 某項(xiàng)目利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表 單位：萬(wàn)元

　　第3年利潤(rùn)為負(fù)值，是虧損年份。該年不計(jì)所得稅、不提取盈余公積金和可供投資者

　　分配的股利，并需要臨時(shí)借款。

　　借款額=515-293.76-90=131.24(萬(wàn)元)。見(jiàn)借款還本付息表1-12。

　　4.第4年期初累計(jì)借款額= 2060-515+131.24+500=2176.24(萬(wàn)元)，將應(yīng)計(jì)利息計(jì)人總成本分析表1-13，匯總得該年總成本。將總成本計(jì)人利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表1-14中，計(jì)算第4年利潤(rùn)總額、應(yīng)納所得稅額、所得稅和凈利潤(rùn)。該年凈利潤(rùn)428.56萬(wàn)元，大于還款未分配利潤(rùn)與上年臨時(shí)借款之和，故為盈余年份，可提法定取盈余公積金和可供投資者分配的利潤(rùn)等。

　　第4年應(yīng)還本金= 515+131.24 =646. 24(萬(wàn)元)

　　第4年還款未分配利潤(rùn)= 646.24 -293.76-90=262.48(萬(wàn)元)

　　第4年法定盈余公積金=凈利潤(rùn)×10% =428.56×10% =42.86(萬(wàn)元)

　　第4年可供分配利潤(rùn)=凈利潤(rùn)一期初未彌補(bǔ)的虧損+期初未分配利潤(rùn)

　　= 428.56 -50.16+O=378.40(萬(wàn)元)

　　第4年可供投資者分配利潤(rùn)=可供分配利潤(rùn)一盈余公積金

　　= 378.40-42.86=335.54(萬(wàn)元)

　　第4年應(yīng)付各投資方的股利=可供投資者分配股利×10%

　　= 335.54×10%=33.55(萬(wàn)元)

　　第4年剩余的未分配利潤(rùn)= 335.54-33.55 - 262.48=301.99 - 262.48=39.51(萬(wàn)元)(為下年度的期初未分配利潤(rùn))，見(jiàn)表1 -14。

　　5.第5年年初累計(jì)欠款額= 1545+131.24 -646.24=1030(萬(wàn)元)，見(jiàn)表1-12，用以上方法計(jì)算出第5年的利潤(rùn)總額、應(yīng)納所得稅額、所得稅、凈利潤(rùn)、可供分配利潤(rùn)和法定盈余公積金。該年期初無(wú)虧損，期初未分配利潤(rùn)為39.51(萬(wàn)元)。+期初未分配利潤(rùn)

　　=443.13-0+39.51 =482. 64(萬(wàn)元)

　　第5年法定盈余公積金=443.13×10% =44. 31(萬(wàn)元)

　　第5年可供投資者分配利潤(rùn)=可供分配利潤(rùn)一法定盈余公積金

　　=482.64 -44. 31 =438.33(萬(wàn)元)

　　第5年應(yīng)付各投資方的股利=可供投資者分配股利×30%

　　438.33 ×30%=131.50(萬(wàn)元)

　　第5年還款未分配利潤(rùn)=515 -293.76 -90=131.24(萬(wàn)元)

　　第5年剩余未分配利潤(rùn)= 438.33 - 131.50 - 131.24=306.83 - 131.24=175.59(萬(wàn)

　　元)(為第6年度的期初未分配利潤(rùn))

　　6.第6年各項(xiàng)費(fèi)用計(jì)算同第5年。

　　以后各年不再有貸款利息和還款未分配利潤(rùn)，只有下年度積累的期初未分配利潤(rùn)。

　　問(wèn)題2：

　　解：項(xiàng)目的總投資收益率、資本金凈利潤(rùn)率等靜態(tài)盈利能力指標(biāo)，按以下計(jì)算：

　　1.計(jì)算總投資收益率=正常年份的息稅前利潤(rùn)÷總投資

　　投資收益率=[672.64÷(3540+60+800)]×100% =15.29%

　　2.計(jì)算資本金凈利潤(rùn)率

　　由于正常年份凈利潤(rùn)差異較大，故用運(yùn)營(yíng)期的年平均凈利潤(rùn)計(jì)算：

　　年平均凈利潤(rùn)=(-50.16+428.56+443.13+466.30+489.48+489.48)÷6

　　= 2266. 79÷6=377.80(萬(wàn)元)

　　資本金利潤(rùn)率=1-377.80÷(1540+300)]×100%=20. 53%

　　問(wèn)題3：

　　解：1.根據(jù)背景資料、借款還本付息表中的利息、利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表中的營(yíng)業(yè)稅所得稅等數(shù)據(jù)編制擬建項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表1-15,,

　　2.計(jì)算回收固定資產(chǎn)余值，填人項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表1-15內(nèi)。

　　固定資產(chǎn)余值= 293.76×4+3060×4%=1297.44(萬(wàn)元)

　　3.計(jì)算回收全部流動(dòng)資金，填人資本金現(xiàn)金流量表1-15內(nèi)。

　　全部流動(dòng)資金= 300+100+400=800(萬(wàn)元)

　　4.根據(jù)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表1-15，計(jì)算項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。

　　表1-15 某項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元

　　動(dòng)態(tài)投資回收期=(累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年-1)+(出現(xiàn)正值年份上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值絕對(duì)值÷出現(xiàn)正值年份當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值)

　　=(8-1)+( - 625.48 ?÷1334.91)=7.47(年)

　　項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值就是計(jì)算期累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量值，即FNPV=709.43(萬(wàn)元)。

　　問(wèn)題4：

　　從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)角度評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。

　　因?yàn)轫?xiàng)目投資收益率為15.29%>行業(yè)平均值10%，項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率為20. 53%>行業(yè)平均值15%，項(xiàng)目的自有資金財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值即壚y=605.24萬(wàn)元>O，動(dòng)態(tài)投資回收期7.47年，不大于項(xiàng)目壽命期8年。所以，表明項(xiàng)目的盈利能力大于行業(yè)平均水平。該項(xiàng)目可行。